特集：
2008/04/01 日記<仕組債>
仕組債
仕組債（しくみさい、structured bonds）とは、オプション取引|オプションやスワップ取引|スワップなどのデリバティブ（金融派生商品）を組み込むことで、通常の債券のキャッシュフローとは異なるキャッシュ・フローを持つようにした債券である。仕組み債とも書く。
概要
仕組債は、発行者にとっては自身の調達コストがはっきりと投資家にわからないこと、投資家にとっては通常の債券では得られないキャッシュフローが得られること、販売会社にとっては販売手数料、デリバティブの提供者にとってはヘッジポジションによるトレード収益のメリットがある。仕組債の利率もしくは償還金額（償還形態）はデリバティブの対象アセットにより変動する。対象アセットとして主要なものは、金利、為替、株式、各種指標、クレジット、最近ではコモディティーも見られる。当初はキャップをつけたものやステップアップ債、ステップダウン債といったシンプルなものが主流であったが、デリバティブの発展と共に、最近ではTarget Redemption債（TARN)といった複雑な経路依存型オプションを組み込んだ商品が数多く見られる。仕組債の発行者の大半は裏でスワップを組んでおり、複雑なデリバティブの提供者は外資系を含めた証券会社を中心とする金融機関である。起債の自由度が高いユーロ市場での発行が大半で、EMTNプログラムにより発行されることが多い。一般投資家は証券会社の「売り出し」による仕組債を購入することが可能だが、資金力のある富裕層や法人は、希望するキャッシュフローや投資年限、許容リスクなどに応じてオーダーメイドで発行される私募仕組債に投資することが可能である。私募の仕組債への投資単位は、取り扱う証券会社にもよるが、1,000万円程度である。完全に自由にオーダーメイドしたい場合は5,000万円から1億円以上となる。最近では、預金に仕組みを持たせた「仕組預金」や、投資信託に仕組みを組み込んだ「仕組投資信託」もある。
種類
コーラブル債 - 発行者があらかじめ決められた日にコール（早期償還）が出来る権利を持つ債券
キャップ付きフローター債 - クーポンに上限がある変動利付債
ステップアップコーラブル債 - 利率がステップアップし、発行者のコール条項がついている債券
リバースフローター債 − 固定利率からLiborを差し引く数式になっているものが一般的。金利が低下時にクーポンが上昇する変動利付債。インバースフローター債ともいう
CMS債 - クーポンが常にスワップレートに連動して決定される変動利付債。CMS=Constant maturity swap。20年CMS-2年CMSとイールドカーブリスクをとる利率の数式が一般的
Snowball - 利率が前回利率を参照して決まる数式になっている仕組債の総称
Snowblade - SnowballとTarn条項を組み合わせた仕組債。ソシエテジェネラルが最初に開発した
EB - 他社株転換社債。投資家は株式のオプション取引|プットオプションを売っているのと同じ効果を持つことになる債券。プレーンなプット売りのもののほか、ノックインタイプ、ノックアウトタイプ、最近は3年から5年の期間で定期的に早期償還トリガー条項がついたものもある
パワーリバースデュアル債 − 利率が為替に連動して決定される債券のうちの一種で、利率決定式に為替のレバレッジがかかったものをいう。決定式は例えば14.00％×利率決定時の為替/基準為替-10.00％などという式になる
日経平均リンク債 - 利率や償還や早期償還が日経平均に連動して決定される仕組債の総称。「えんまん債」とも呼ばれるが、これは大和証券の登録商標である
Target Redemption債 − 支払われた利息の総額が一定額に達したら早期償還となる債券の総称。米国で開発された後、アジアの富裕層を中心に人気となり、2000年代半ばに日本に入ってきた。当初はLiborを参照するものであったが、その後、為替や株式を参照する債券も開発された
レンジアクルーアル債 − 利率や償還金額が、ある指標が一定のレンジ内にどれだけ入っていたかによって決定される仕組債。欧米では主流だが、日本では発展していない
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