特集：
2008/03/14 日記<地方債>
地方債
地方債（ちほうさい）は、地方公共団体が必要な財源を調達するために発行する債券で、債務の履行が一会計年度を越えて行われるものであり、証書借入れ又は証書発行の形式をとるものをいう。地方自治法に基づき地方財政法で規定される。なお、会計年度内において償還されるものは「一時借入金」と呼ばれ、地方債とは区別される。
概要
地方債を起こす（起債する）場合は、予算でこれを定めなければならない（地方自治法）。
地方債の起債の目的、限度額、起債の方法、利率及び償還の方法
機能
国との関係
地方公共団体が地方債を起こし、又は起債の方法、利率若しくは償還の方法を変更しようとする場合は、総務大臣又は都道府県知事との「協議」が必要とされており、また財政悪化を示す指標が基準値を超えた場合には「許可」を必要とする起債制限が設けられているなど、国の一定の関与が定められている。
その目的は一般には次のとおりとされる。
残高
地方債の残高は、2006年度現在139兆円に達している。1990年代後半の景気刺激策により発行が増加した結果、残高は膨らみ続け、2004年度にピークに達した。その後わずかに減少に転じてはいるものの、なお高止まりしている。なお、地方債残高に交付税特別会計借入金残高（地方負担分、2004年度末33兆円）と公営企業債残高（普通会計負担分、同28兆円）とを合わせた201兆円を総務省では「地方財政の借入金残高」と呼んでいる。個別自治体の地方債残高については、各自治体で公表されているほか、総務省の「決算カード」に全国統一形式で掲載されている。ただ、一時借入金は会計期末には精算（返済）されることから、決算カードには残高として記載されない。
発行の目的
地方公共団体の歳出の財源は、原則として地方債以外の財源とし、次の場合において、地方債をもってその財源とすることができる。（地方財政法第5条）
上記以外にも特例として、対象とすることができるものがある。
:自治体職員の退職手当の支払財源に充てる地方債のこと。地方公務員の「団塊の世代」問題による大量退職を迎え、退職手当支給の資金繰りが必要な自治体があることから、総務省は、2006年度から2015年度までの措置として、当該年度に支給すべき退職手当の合計額のうち平年度より多額である部分について、起債を認めている。ただし、起債は、「許可制」とされ、発行しようとする自治体は、職員の数の現況及び将来の見通し等を定めた計画を作成しなければならない。背景として、過去の大量採用からくる職員の年齢構成のいびつさ（中高年層が多い）に加え、退職手当に備えた準備金的な制度のないこと、根本的には民間企業と比べて割高とされる退職手当制度そのものが指摘される。
発行の方法
公的資金によるものと、民間等資金によるものとがある。そのうち、民間等資金による地方債の発行方法には、公募と銀行等引受とがある。
公募地方債
公募地方債は、広く投資家に購入を募る方法により発行される。さらに、「市場公募地方債」と「住民参加型公募地方債」とに分けられる。
:*銀行や証券会社などの金融機関によって組織されたシンジケート団（シ団と略される）が引き受ける。発行条件は、一般に、償還期限10年の物が多く、半年ごと利払いの利付債で、利率は市場金利にほぼ連動しており、毎月発行されている。市場公募債の比率は上昇傾向にあり、#格付け|格付けや#利回り差|利回りの差が見られる。
:*2007年度では、47都道府県中25都道府県、および、全17政令指定都市が発行団体となっている。該当する都道府県は、北海道、宮城県、福島県、茨城県、群馬県、埼玉県、千葉県、東京都、神奈川県、新潟県、山梨県、長野県、岐阜県、静岡県、愛知県、京都府、大阪府、兵庫県、島根県、岡山県、広島県、福岡県、熊本県、大分県、鹿児島県*住民参加型公募地方債
:*地方債の個人消化、資金調達の多様化、住民の地域参画意識の高揚を図るために2001年度から導入された。その趣旨から、当該自治体の住民等を対象とし、防災や福祉・教育施設など地域住民の事業への参画意識が高まるような事業に充当するのが望ましいが、発行対象及び対象事業を特に限定する必要はない。形態として、証券発行、満期一括償還を原則とし、地元金融機関がいったん引受け、その後応募者に販売されている。一般に、自治体の名称等の愛称を付すことが多い。表面利率、発行価格、期間、発行のロットなどの発行条件は一定しないが、利率は新発国債の応募者利回りに若干上乗せした利率とするものが多いが、「ふるさと」あるいは「地域」への貢献を名目に国債を下回る利率とするものも現れている（福井県の「ふくいふるさと債」など）。
銀行等引受債
地方公共団体の指定金融機関等の地元金融機関を通じて資金調達するもので「銀行等引受債」と呼ばれる。銀行等の引受地方債は、証券発行の方法によるものと、証書借入の方法によるものがあるが、小規模な自治体では簡便な証書借入の方式をとることが多い。期間・償還条件等の発行条件は、一定しない。また、満期時の償還負担を分散するため、約定弁済付きとするのものもある。利率は発行時の市場長期レートに準じて決定されることが多く、金利入札形式をとることが多くなっている。発行（借入）は会計年度末が近い3月から5月にかけてが多い。なお、市場にはほとんど流通しない。
地方債の信用力
暗黙の政府保証
地方債には「暗黙の政府保証」があるとされる。「暗黙の政府保証」は、３つの制度によって支えられているとされる。それは、地方債の元利償還に対する国の財源保障（地方債元利償還金の交付税措置など）、起債許可制度、地方財政再建制度である。地方債は地方公共団体の財政が悪化した場合起債できなくなる起債制限が設けられており、また政府が償還についての財源を保証していることから、信用力の差はないとして、どの地方債も公平に取り扱うよう政府は求めている。金融機関のリスクウェイトについても、ゼロとなっている。なお、夕張市のような深刻な事態でも、金融機関の責任を負わなかったこと、さらにはその後制定された新たな地方財政健全化法（地方公共団体の財政の健全化に関する法律）のもとでも政府が地方自治体の財政に関与していく基本線が確認されたことから、信用力は確認されたといえる。さらに、上記のような一定の起債の制限措置があり、むやみな拡大は防止できることから、発行残高の拡大が止まらない国債よりかえって信用できるとの意見もある。ただ、信用力の基礎となる地方自治体の会計内容の開示については、疑問も呈せられてきた。
:特別会計の一部を含まないこと、第三セクターや外郭団体に対する債務保証・損失補償を含まないため、いわゆる「隠れ借金」が覆い隠されているのではないかとの批判。
:夕張市のように自転車操業を繰り返した挙句、破綻を告白した事態になって初めて粉飾決算を含む深刻な財政状態が明らかになる。また、財政再建団体入りには地方自治体の申請が前提となっている。このため、「隠し続ける」ことが予想される。
こうした問題点から、2008年度決算から導入される地方財政健全化法の下では連結及び早期健全化の概念が盛り込まれた制度設計となっている。
利回り差
信用力のバロメータともいえる地方債の利回りをみると、実際には自治体の財政状況によりにはわずかながら差が生じている。新規発行（新発債）の応募者利回りをみると、東京都や横浜市など、財政力のある自治体は利回りが低く、大阪府、北海道等の財政状況の芳しくない自治体は比較的高めの利回りとなっている。2006年春の北海道夕張市の財政破綻が明るみに出た頃には、この利回り差が拡大し、地方債の信用リスク（危険性）への投資家の関心が高まった（いわゆる「夕張ショック」）。その後夕張市同様財政破綻に陥る自治体が続出する状況にないこともあって、利回り差は縮小した。
格付け
地方債を対象とした信用格付けでは、従来の「勝手格付け」（格付投資情報センター (R&I)などが実施・公表）の他に、2006年より市場公募団体地方債発行団体で「依頼格付け」を取得するところが増えてきている。地方債の投資家（購入先）として今後期待のかかる外国人投資家に対しては、格付け取得、特に外資系格付機関の格付けが好まれるという理由もある。こうした理由から、複数の依頼格付けを取得する場合も見られる。地方自治体も、市場において公募地方債を発行しようとする限りは、上場企業のようにIRにより市場やその背後に居る投資家との対話を図っていく必要がある。
地方債をめぐる動き
市場公募化
市場公募地方債が拡大していくに連れて、全公募団体が同一の発行条件としてきた方式には、市場原理との乖離の恐れや、公正取引の観点からも疑問が呈せられてきた。このため、2002年度からは東京都とその他団体との発行条件が分離され（いわゆるツーテーブル）、発行条件に差が生じることになった。2004年度には次いで横浜市が、さらに神奈川県、名古屋市と個別条件決定方式への移行が続いた。2003年度には、東京都を除く公募団体が連帯債務方式のもと発行する「共同発行公募地方債」（共同債とも略される）の発行が27団体が参加して始まり、その後も増え、2007年度現在28団体に上り、道府県や政令指定都市のみならず、静岡市などの県庁所在地クラスの都市も参加している。原則、毎月発行されており、その発行条件は地方債のベンチマークともなっている。一方、福岡県、横浜市、名古屋市といった強い経済基盤を持つ団体が離脱するなどの動きもみられる。2006年には総務省が交渉から離れ、2006年8月の事務連絡を以って、個別条件決定方式に移行した。市場公募方式を採っていないその他の県においても、平成15年度の「地方債に関する調査研究委員会」において、「将来的に全ての都道府県及び政令指定都市が全国型公募債を発行することを視野におきつつ、人口・財政規模の点で、現在の市場公募団体に準じる資金調達能力を有すると考えられる大規模な県においては、早急に市場公募化に取り組むことが必要」とされるなど、今後も公募発行団体の増加と発行額の拡大が予想される。
政府資金から民間資金へ
財政投融資改革、郵政民営化により、資金の流れが、政府資金等から民間資金への流れが強まり、2007年度地方債計画では民間資金の比率が6割以上を占めている。また、2007年度末から3か年の期限付きで、総額5兆円規模の旧資金運用部資金、簡易生命保険資金、公営企業金融公庫資金の補償金なしでの繰上げ償還が認められ、その一部は民間資金での借換債の発行が予定されるなど、公的資金から民間資金へのシフトは続いている。
期間の長期化、借換債の発行
民間資金は、主として預貯金等短期から3年程度までの期間の資金を原資として引き受けることから、償還期間は10年から15年程度とするものが多いが、次第に20年、30年物まで現れている。こうした資金は超長期債と呼ばれ、外資系金融機関や生命保険会社などが最終の買い手となることが多い。また、償還に伴う公債費の負担と社会資本の使用者の便益との平仄を合わせるため、地方債は充当した社会資本等の耐用年数に合わせて設定するのが普通であり、政府資金はその考え方に立ち従来から超長期のものも認められているが、民間資金においては引き受け側の事情によって、10年程度としている。このため、満期日に全額償還するのではなく、一部を新たな地方債の発行により、実質的に借換することがある（借換債）。本来、償還のための基金の積立を行い、借換は一部に止めるのが筋である（期間20年で10年目で借換する場合、56％を償還し、42％を借換える）が、財政逼迫により、困難となる例も出てきている。今後ますます借換債の比重が増してくるものと予想される。
存在感を増す外資系金融機関
地方債が民間資金へシフトし、地方分権が進むにつれて、外資系金融機関の我が国の地方債市場に対する関心が広がっていった。外資系金融機関の動きは、市場公募債の取引のみにとどまらず、自治体との直接取引などにも及んでいる。顕著な動きとしては、フランス系のデクシア・クレディ・ローカル銀行が、2006年11月に日本で銀行業免許を取得して東京支店を開設し、地方自治体向けの融資を始めた。デクシアグループは、フランスの政府系金融機関が前身だが1987年に民営化し、欧州各国を中心に公共部門向けの金融業務を行っている。日本では、主に超長期債・融資を行っている。2007年2月に山形県の期間が20年の県債（50億円）を引き受けたのを皮切りに、大阪市、京都市、宮崎市、相模原市などにも超長期融資を行っている。他方、アメリカで地方債保証にたずさわってきたモノライン保険会社（金融保証保険会社）の中で、Municipal Bond Investors Assurance Corporation（MBIA）が1998年に東京事務所を設置して進出しているが、今のところ我が国での地方債保証は目立った動きはない。
参考文献
関連項目
外部リンク
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